ゴールドと実質金利・ドルの関係｜金利上昇でも金が上がるのはなぜ？

2026年11月7日

基礎から学ぶゴールドデータ分析｜第3回

「金利が上がると金は下がる」。ゴールドを調べると、よく出てくる説明です。でも、実際のチャートでは金利と金が一緒に上がる場面もあります。

ここで分けたいのが、名目金利と実質金利。そして、金利が金価格に与える影響と、ほかの買い需要です。この2つを整理すると、値動きが説明と違ったときにも慌てずに済みます。

先に押さえたいこと

この記事の目次

金には利息がない。だから実質金利を見る

金そのものは利息を生みません。金を保有するか、利息がつく債券などを保有するかを考えると、債券の利回りが高いほど金を持つ機会費用は大きくなります。

ただし、同じ年利4％でも、物価がほとんど上がらない世界と、物価が毎年3％上がる世界では、受け取るお金の実質的な価値が違います。そこで、物価上昇を考慮した実質金利を見ます。

概算の考え方

実質金利 ≒ 名目金利 − 期待インフレ率

大事なのは、これからの物価上昇の見込みを使うことです。米10年金利から直近のCPI前年比を引くと、10年先までの金利と、過去1年の物価を混ぜてしまいます。

名目金利が上がっても、期待インフレ率がそれ以上に上がれば、実質金利は下がる計算になります。ニュースの「米金利が上昇」だけでは、金にどの程度の逆風なのかはまだ分からない、ということです。

実際の確認には、FREDのDFII10（米10年物価連動国債利回り）が使えます。TIPSという物価連動国債の市場利回りで、金と比較する実質金利の代表的な指標です。

期待インフレの目安には、同じ10年の名目金利とTIPS利回りの差であるT10YIE（10年ブレークイーブン・インフレ率）があります。これは物価予想だけでなく、インフレリスクへの上乗せや債券の売買しやすさの違いも含む数字です。FRBのTIPS市場分析でも、この点が扱われています。

国際的な金価格は主に米ドルで示されます。金のドル価格が変わらなくても、ドルが自国通貨に対して上がると、米国外の買い手には割高になります。これがドル高を金の逆風として見る理由の一つです。

ドル全体の強弱を見る代表的な指標がDXYです。ICEのドル指数は、ユーロや円など6通貨との関係から計算されます。ドル円と同じものではありません。

ドル円が上がっていても、ユーロなどに対してはドルが弱い場合があります。ドル建ての金を見るならDXY、円建ての金を考えるならドル円も確認。このように役割を分けると混乱しにくくなります。

2024年4〜6月は、「金利が上がれば金は下がる」だけでは読めない四半期でした。

金価格は4.3％上がりました。同時に米10年TIPS利回りは約1.9％から2.1％へ上がり、ドル指数も1.3％上昇しています。金利もドルも、金にとって順風とはいえない組み合わせです。

それでも金は上がった。ここから言えるのは、金利とドルだけでは、この上昇を説明し切れないということです。資料では地政学リスクや中央銀行の購入なども背景として挙げられています。

こうした場面で「逆相関が壊れたから、金利はもう見なくていい」と考える必要はありません。ほかの買いが金利の重荷を上回っているのかを調べ、その買いが弱まった後にも価格が保てるかを追います。

金の値動き	金利・ドルの環境	追加で確認すること
上昇	実質金利低下・ドル安	ETFの流入も続くか。価格上昇の裏付けが広がっているか。
上昇	実質金利上昇・ドル高	中央銀行や現物需要、先物の買い戻し。何が逆風を上回ったか。
下落	実質金利低下・ドル安	ロングの手仕舞い、ETFの流出、利益確定が重なっていないか。
下落	実質金利上昇・ドル高	買い需要が細っていないか。重要な安値を守れるか。