中央銀行が金を買っても下がるのはなぜ？中国の金購入データの見方

基礎から学ぶ ゴールドデータ分析｜第4回

「中国の中央銀行が金を買った」というニュースを見て、金価格の上昇を期待したのに、チャートは下がっている。こういう場面はあります。

中央銀行の買いは、金の需要を考えるうえで大切です。ただ、どの期間の購入なのか、数量が増えたのか、ほかの投資家が売っていないかを分けて見ないと、目先の値動きを読み違えます。

中央銀行は何のために金を持つ？

中央銀行の金準備は、国の準備資産の一部です。短期の値幅を取る取引とは目的が違い、資産の分散、価値の保存、危機時の備えなどが重視されます。

WGCの2024年中央銀行調査では、2024年2〜4月に回答した70機関のうち、29％が今後12カ月で金準備を増やす意向を示しました。ただし、これは購入の意向で、すでに買った数量ではありません。

「金を買った」というニュースも、それだけでドルを全面的に見限った証拠にはなりません。準備資産の一部を分散する行動と、ドル資産全体を売却する行動は分けて考えます。

中国の金購入は、SAFEの数量欄を見る

中国の公式な金準備は、国家外貨管理局（SAFE）の「官方储备资产」で確認できます。対象年の表を開き、「Gold／黄金」の欄を見ます。

表には米ドルなどで評価した金額と、「万盎司」で示した数量があります。万盎司は1万トロイオンス。前月との差を見れば、公表上の保有量がどれだけ変わったか分かります。

例えば11月は、7,296−7,280＝16万トロイオンス増えています。1トロイオンス＝31.1034768gとして換算すると、約4.98トンです。公表数量自体が丸められているため、換算値も概算です。出典はSAFEの2024年公式表です。

実例：数量が横ばいでも、金準備の評価額は増えた

2024年5〜10月、中国の公表数量は7,280万トロイオンスで変わりませんでした。一方で、金準備の米ドル評価額は月ごとに動いています。

保有している金の価格が上がれば、追加で買わなくても評価額は増えます。「金準備の金額が過去最高」と「過去最大の金を買った」は、同じ意味ではありません。

これは金ETFの運用残高と保有量の違いと同じ考え方です。数量と価格を分けるだけで、ニュースの読み方がかなり変わります。

購入停止は、保有金の売却ではない

5〜10月は公表された数量の増加が止まった期間です。保有していた金が減ったわけではありません。その後、11月と12月には再び増えています。

相場では、継続的な買い手の購入が止まるだけでも、買い支えが弱まったと受け取られることがあります。ただ、それを「中国が金を売った」と言い換えると、意味が変わってしまいます。

なお、公表残高だけで、未公表の取引まで含む当局の全行動を確認できるわけではありません。ここでは公式表で確認できる数量の変化を扱います。

世界全体と中国を分けて見る

WGCの2024年通年レポートでは、中央銀行などの金需要は1,044.6トン。中国の年間増加は丸めて44トンでした。中国だけが買い手だったわけではありません。ポーランドやインドなどの購入も報告されています。

WGCの世界合計には、各国が公表した数量の変化に加え、未報告の購入についての推計も含まれます。WGCの集計説明を確認し、SAFEの中国一国の公表残高と、同じ範囲の数字として足し合わせないようにします。

「中国が買っていない月だから、世界の中央銀行も買っていない」とは限らない。逆に、中国の購入再開だけで世界の需要が急増したとも判断できません。

それでも金が下がる、3つの理由

① 長期の買いより、短期の売りが強い

中央銀行が買っていても、先物のロングが一斉に手仕舞われたり、ETFから資金が抜けたりすれば、短期では売りが上回ります。中央銀行の需要は、毎日の値動きに下限をつくるものではありません。

② 発表されたのは、すでに終わった月の購入

11月の残高は、11月中の取引をすべてその場で知らせるものではありません。後から公表された数字で「今日も同じペースで買っている」と決めないこと。比較するときは対象月と発表日を両方確認します。

③ 金利やドルの逆風が強い

長期の購入が続いていても、実質金利やドルが急上昇すれば、ほかの投資家が金を減らす理由になります。需要のニュースを読むときは、実質金利とドルの変化も並べて確認します。

毎月の確認は、この5項目で十分

1. 中国の公表数量は前月から増えたか、減ったか、変わらないか。
2. 評価額だけの増加を、数量の増加と読み違えていないか。
3. 中国以外を含む世界全体の需要はどうか。
4. 同じ時期に、ETFの流出やCOTのロング減少が重なっていないか。
5. 月次データの対象月と発表日はいつか。今の価格とどれだけ離れているか。

中央銀行のデータは、数カ月単位の需要を考えるのに向いています。目先の反発が続くかは、それに先物・ETF・金利を重ねて確認しましょう。最後の「ゴールドの反発を確認する手順」で、一つの流れにまとめます。